La caída de las importaciones en China asegura una nueva depreciación del yuan

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Por Ashraf Laidi @ailaidi, jefe de estrategia global de City Index

Versión española de Wordwide FX

Las importaciones en China han caído un 19% interanual, el desplome más importante desde mayo de 2009 y la séptima caída en los últimos 12 meses. Este factor es el catalizador tras el nuevo récord histórico de superávit comercial de 60 trillones de USD. Estos datos tan decepcionantes, que hemos conocido antes de las actas del G20, no son tan raros como pudiera parecer, pero la tendencia de largo plazo en los datos nos recuerda también que Beijing recortará los tipos de interés y aplanar el camino a una nueva depreciación del CNY, que es algo sobre lo que los políticos occidentales no pueden influir.

No se puede culpar a la cabra

Por lo general, las divergencias en los datos de China de enero y febrero suelen achacarse a las distorsiones propias de las vacaciones del año nuevo en el país. Pero este fin de año, el año de la cabra, no empieza hasta finales de febrero, con lo cual enero queda libre de influencias vacacionales. Además, la consistencia que vemos últimamente en la bajada de las importaciones en China, y que no veníamos desde la crisis de 2008-2009, puede explicarse en parte de la bajada de los precios de las materias primas. Dentro de unos días conoceremos también las cifras comerciales de Hong Kong, que revelarán si los datos de China reflejan flujos comerciales reales.

Inavitable depreciación del CNY

Una nueva depreciación del yuan es la única solución para estabilizar la prolongada bajada de la inflación en los precio de consumo y producción, al tiempo que ayudará a estabilizar la bajada de las exportaciones. Los políticos occidentales ya no tienen los recursos políticos ni económicos para obligar a China a apreciar el yuan. El FMI cree que el yuan se cotizará de forma más apropiada mientras que los políticos americanos no pueden presionar a China después de las tres rondas de QE, con la devaluación del USD que ello comporta, y también de la Operación Twist, todo ello en espacio de seis años.

No solo la desaceleración de China de los últimos tiempos (PIB, producción industrial y consumo personal) apoyan una posible depreciación del CNY en un futuro próximo, sino que también lo hace el déficit récord en el capital del país y su cuenta corriente financiera, lo cual indica caídas persistentes en flujos de capital e inversión extranjera directa.

La divergencia entre el tipo de referencia del USDCNY del Banco Popular de China y los tipos interbancarios indica que la debilidad del CYN continuará, ya sea mediante una ampliación de la fluctuación diario del actual +/-2% de una devaluación de facto. Lo más probable es que esta última opción prevalezca y que Beijing adopte una ruta de mercado libre hacia una flexibilización.

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China lucha por apoyar el CNY y evitar exportar desinflación

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Por Ashraf Laidi @ailaidi, jefe de estrategia global de City Index

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El banco popular de China se resiste cada vez más a permitir la depreciación del yuan chino, y ha anunciado una cotización más alta del tipo de cambio dólar-yuan en la fijación diaria. Pero a medida que los datos de China continúan debilitándose en todos los frentes, los inversores en divisas no tiene ninguna opción que apostar en contra de la divisa, con lo que sube el USDCNY.

El gráfico ilustra la divergencia entre la tasa de referencia descendente del banco popular de China, conocida por fijación del precio del yuan, establecida por el sistema de control de cambio de China (en rojo), Y el precio spot en el mercado interbancario, cuyas fluctuaciones no deberían superar el 2% arriba o abajo con respecto al precio medio.

Aparte de señales de desaceleración de China, que se reflejan en los datos de ventas al por menor y créditos al consumidor, anoche conocimos el IPC del país (indica una contracción del 2,7%, por debajo de cero por 13º mes consecutivo) el del IPC (que con un 1,4% es el más bajo en cinco años). Todo esto indica que ese “batacazo” de China, que viene augurándose desde 2009, está en su momento más creíble.

El otro gráfico ilustra la cuenta corriente de capital de China, cada vez más baja, que cayó a una cifra de 600 millones de dólares en negativo durante el segundo trimestre de este año como resultado de la fuga de capitales. Aún estamos Esperando que salga público los detalles de la cuenta corriente del país correspondientes al tercer trimestre de este año.

Deflación “made in China”

Con gran parte de la atención de los mercados centrada las políticas de los distintos bancos centrales, y la decisión de la OPEP y los precios de las materias primas apuntando a desinflación, la depreciación de la moneda china será el siguiente tema principal que habrá que vigilar de cerca. El dólar norteamericano se ha apreciado menos de un 1% contra el yuan este mes, de momento. Pero si la divisa china experimenta una caída de más del de 10% (de momento ha bajado un 1,6% desde los máximos de octubre), causada por las señales de ese “batacazo” de la economía china, la historia de las materias primas caerá en una espiral deflacionaria, exacerbada por la exportación de la desinflación de China.

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