Por Ashraf Laidi @ailaidi, jefe de estrategia global de City Index
Versión española de Wordwide FX
Ayer se hicieron públicas las actas de la reunión de la Reserva Federal del 16 y el 17 de diciembre, lo cual provocó nuevos máximos intradiarios en el mercado de acciones. La cuestión es si deberíamos preocuparnos de si estos rallies de la bolsa se vean especialmente reforzados durante eventos protagonizados por la Reserva Federal.
Recordemos que el anuncio del 17 de diciembre provocó un rally de 40 puntos en el SP 500, el mayor porcentaje desde octubre de 2013 como resultado de unas declaraciones inesperadamente prudentes del comité de política monetaria. Unas declaraciones que sonaron aun más “dovish” que las propias palabras de la presidenta de la Reserva Federal Janet Yellen en la rueda de prensa posterior a la reunión, cuando señaló que los tipos de interés subirían “en un par de reuniones”, con lo cual algunos llegaron a la conclusión de habrá subida de tipos en abril.
Recordatorio importante para quienes creen en la subida de tipos
Quienes están convencidos de que es inevitable de que los tipos de interés suban en 2015 deberían recordar el énfasis aún más elocuente de la Fed sobre la baja inflación en sus declaraciones de diciembre, cuando dijeron que la Fed “monitorizará la evolución de la inflación muy de cerca”. Esto sugiere que este es precisamente la principal prioridad de la Reserva Federal.
Según nuestro punto de vista, esto implica que la línea roja de la Fed ha subido un grado desde aquellas “condiciones del mercado laboral”. La entidad también se ha vuelto más prudente en cuanto a las previsiones de inflación para 2015 y los fondos de la Reserva.
Parece que las actas no hacían más que exponer lo evidente al indicar que la utilización de esta guía prospectiva apelando a la paciencia implica que no habrá subida de tipos en “el próximo par de reuniones”, sofocando así cualquier especulación de que pudiera darse algún movimiento en el mercado antes de la reunión de abril o durante la misma.
La mayor parte de los observadores del mercado creen que 2015 es la fecha más probable para que la Fed realice su próxima acción, pero nosotros desde aquí nos permitimos discrepar de esta visión. Seguimos pensando que la Reserva Federal no subirá los tipos en 2015. Ya expusimos las razones con más detalle en nuestro informe sobre la deflación del 24 de diciembre (pulsar aquí para leer el contenido en ingles).
Hay que lugar contra la Fed, no contra el mercado de bonos
El antiguo cliché de los mercados, aquel “Don’t fight the Fed” (no hay que luchar contra la Fed), sigue siendo válido, pues la Reserva Federal sigue teniendo autoridad para poner ciertos límites en el exceso de inestabilidad en el mercado y las recesiones prolongadas, pero no hay que confundirlo con las indirectas de los miembros de la Fed en cuanto a subidas o bajadas de tipos de interés, sobre todo en una época de poca transparencia sobre el nuevo equilibrio del desempleo en tiempos de grandes presiones deflacionarias.
El gráfico del mercado de bonos que vemos bajo estas líneas nos recuerda que el mercado alcista de bonos (bajista en rentabilidad) nunca nos ha abandonado, y que estamos a punto de ver un nuevo test del nivel de 1,38%. Cualquier rebote sobre el 2,45% debería cambiar de sentido y la siguiente señal de subida por parte de la Fed será recibida rápidamente por una caída de la rentabilidad, al tiempo que empiezan a tomar protagonismo los temores, no por la inflación, sino por el crecimiento.
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