Por Ashraf Laidi @ailaidi, jefe de estrategia global de City Index
Versión española de Wordwide FX
Las importaciones en China han caído un 19% interanual, el desplome más importante desde mayo de 2009 y la séptima caída en los últimos 12 meses. Este factor es el catalizador tras el nuevo récord histórico de superávit comercial de 60 trillones de USD. Estos datos tan decepcionantes, que hemos conocido antes de las actas del G20, no son tan raros como pudiera parecer, pero la tendencia de largo plazo en los datos nos recuerda también que Beijing recortará los tipos de interés y aplanar el camino a una nueva depreciación del CNY, que es algo sobre lo que los políticos occidentales no pueden influir.
No se puede culpar a la cabra
Por lo general, las divergencias en los datos de China de enero y febrero suelen achacarse a las distorsiones propias de las vacaciones del año nuevo en el país. Pero este fin de año, el año de la cabra, no empieza hasta finales de febrero, con lo cual enero queda libre de influencias vacacionales. Además, la consistencia que vemos últimamente en la bajada de las importaciones en China, y que no veníamos desde la crisis de 2008-2009, puede explicarse en parte de la bajada de los precios de las materias primas. Dentro de unos días conoceremos también las cifras comerciales de Hong Kong, que revelarán si los datos de China reflejan flujos comerciales reales.
Inavitable depreciación del CNY
Una nueva depreciación del yuan es la única solución para estabilizar la prolongada bajada de la inflación en los precio de consumo y producción, al tiempo que ayudará a estabilizar la bajada de las exportaciones. Los políticos occidentales ya no tienen los recursos políticos ni económicos para obligar a China a apreciar el yuan. El FMI cree que el yuan se cotizará de forma más apropiada mientras que los políticos americanos no pueden presionar a China después de las tres rondas de QE, con la devaluación del USD que ello comporta, y también de la Operación Twist, todo ello en espacio de seis años.
No solo la desaceleración de China de los últimos tiempos (PIB, producción industrial y consumo personal) apoyan una posible depreciación del CNY en un futuro próximo, sino que también lo hace el déficit récord en el capital del país y su cuenta corriente financiera, lo cual indica caídas persistentes en flujos de capital e inversión extranjera directa.
La divergencia entre el tipo de referencia del USDCNY del Banco Popular de China y los tipos interbancarios indica que la debilidad del CYN continuará, ya sea mediante una ampliación de la fluctuación diario del actual +/-2% de una devaluación de facto. Lo más probable es que esta última opción prevalezca y que Beijing adopte una ruta de mercado libre hacia una flexibilización.
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